中海集运：旺季不旺 亏损面进一步扩大

　　2011年1-3季度公司营业收入实现211.7亿元（-22.6%），营业成本221.8亿元（-4.9%），实现归属于母公司净利润-15.46亿元，EPS-0.135元。

　　单季度来看，3季度公司收入同比下降36.4%，成本同比下降11.4%，归属于母公司净利润-9.36亿元，EPS-0.082元。

　　点评：

　　（1）旺季不旺导致需求不足，公司营业收入同比大幅下降。2011年三季度SCFI和CCFI综合指数同比分别下跌32.3%和17.8%。其中SCFI欧地航线同比分别下降56.2%和44.2%，美西和美东航线同比分别下降21.3%和14.8%。

　　（2）实际有效运力供给量大幅增加加剧供需矛盾，行业旺季提价行为无疾而终。据CI统计，7月1日远东发往欧洲航线和美西美东航线运力投入量同比增长23%、4%和1.1%。

　　（3）公司三季度综合毛利率为-10%。随着圣诞货出尽，预计四季度行业运价进一步下行，我们对公司四季度业绩持谨慎态度，预计公司毛利率可能进一步下降。

　　投资建议：

　　欧美经济短期内难以发生趋势性好转，必需品的消费需求增速较低难以抑制供给的增长，因此我们预计集装箱运输业四季度以及2012年继续向下的风险仍较大；因此，我们给予公司持有评级。

　　风险提示欧债危机导致政策进一步紧缩，消费者信心下降；欧美经济增速放缓；油价上涨。

　　

(作者:杨志清)