森源电气：第一次外延式收购 协同效应显著

　　东方证券

　　公司公布收购方案，第一次外延式扩张意义重大。公司公告发布股权收购公告，于2011年11月3日与自然人杨炳灿签定了《股权转让协议书》，收购杨炳灿持有的华盛隆源56.67%股权，收购股权价款为1611.94万元。华盛隆源成立于2007年4月，华盛隆源的主营产品为10kV智能型配电控制终端，截止2011年9月30日华盛隆源经审计后的资产总额为4,198.51万元，负债总额1,444.42万元，净资产2,754.10万元。收购价格约为1倍PB，价格合理。这是公司自2010年初上市以来，首次公布外延式收购案例，产品和渠道都很互补，意义重大，将产生很大的协同作用。维持公司买入评级，目标价30元。维持公司的盈利预测，预测2011-2013年的EPS分别为0.72元、1.07元、1.49元，2011年同比增长50%以上，2012年同比增长50%以上。根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品，给予公司2012年30倍PE，对应目标价为30元。