深高速：宜连高速通车有望带来业绩快速增长

　　东方证券  研究员：杨宝峰

　　深高速主要从事收费公路经营管理，是珠三角主要的公路运营商，其下属路段16个。公司持股76%、全长215公里的清连高速，在其湖南境内北接京珠高速的连接线(即宜凤高速)今年9月底通车之后，将给清连路带来车流量的大幅增长，是深高速近期最主要的看点。

　　宜凤-清连-广清通道具备下列几点优势

　　安全性

　　早年修建的京珠高速在粤北高海拔地区有较多安全隐患，是安监总局划定的29个危险路段之一。特别是从梅花到韶关之间，长达20公里路段中，大长陡坡、常年迷雾、秋冬季节路面冻雨等给车辆特别是大货车的安全行驶带来较大隐患；新修建的清连高速则绕过了粤北高海拔地区，坡度、冻雨等均大有改善，大货车行驶的安全性较好。

　　路程与费用

　　两者在路程上接近，清连在粤西地区具备优势，而京珠的优势地区在粤东；行车费用上，由于宜凤-清连-广清通道单价0.6元/公里的路段仅有60公里，而京珠通道则长达200公上里，因此在不考虑油费的情况下，清连高速具备一定优势。这对成本敏感型的大货车司机而言具备较高吸引力。

　　清连高速将带来约2亿元利润增厚

　　按照我们的预期，到2012年清连高速路网成熟之后，日均全称车流量新增6000辆/天，清连收入将增加68%，达到9.1亿元，利润达到1.12亿元，与11年预计亏损1.42亿元相比增加2.54亿元，折合深高速76%的权益其能够增加利润1.94亿元。2012年底京珠复线开通将有望进一步利好清连高速。

　　明后年，拖累11年三季度深圳市相关路段的干扰因素不在，各路段都将恢复增长；梅观北段改扩建工程推进中，对车流量影响很小，梅观南段改建方案尚未定，短期内维持现状；机荷路大修成本上已经计提大修拨备；其他如南光、盐坝、阳茂等路段正处于车流量的快速增长期，前景看好。

　　多元化项目拓展顺利

　　公司从委托建设管理、BT 建设等业务积极开展多元化拓展。目前，公司委托建设管理项目在建的有沿江高速深圳段、南坪二期A段等，由于项目建设进度尚未具备结算条件，财务上暂按发生的费用计算收入，我们预计确认利润要到12-13年完工之后。贵州龙里BT 建设与一级土地开放项目暂时以获取相关项目经验为主，我们预计利润贡献不会太显著。

　　盈利预测与评级

　　根据我们预测，预计公司11-13年净利润为9.07、11.38、12.76亿元，对应预计EPS 分别为0.42、0.52、0.59元。考虑到清连高速的良好成长性以及深高速面临的政策风险相对较小，因此给予公司明年10倍估值较为合理，对应目标价为5.2元，相比现价3.92元还有30%的上升空间，首次给予公司“买入”评级。

　　风险因素

　　政策风险超预期、宏观经济风险。