黄山旅游：景区成长空间正缓缓打开

　　三季报概况公司第三季度实现营业总收入5.61亿元，较去年同期增长23.02%，1-9月公司实现营业总收入12.38亿元，较去年同期增长20.42%。第三季度实现归属于母公司的利润为1.19万元，比去年同期增长19%，1-9月份实现归属于母公司利润为2.58亿元，比去年同期增长30.96%。第三季度实现基本每股收益为0.25元，1-9月份实现基本每股收益为0.5466元。

　　点评：

　　经营业绩平稳增长。上半年公司累计接待入山游客119.78万人，同比增长10.55%；索道业务累计运送游客201.7万人次，同比增长16.8%；完成营业收入67757.29万元，同比增长18.49%；实现净利润(归属于母公司的净利润）13878.10万元，同比增长43.42%。第三季度利润增速为19%，略低于上半年利润增幅。

　　景区成长空间正缓缓打开。公司未来看点主要来自西海大峡谷地轨缆车及西海饭店带来的西海景区深度开发，对黄山景区接待能力的提高有重要作用。西海大峡谷地轨缆车已于年初开工建设，西海饭店改造项目也正在进行，由此两项工程带来的西海景区深度开发将给公司未来业绩带来增长空间。公司在建的西海大峡谷地轨缆车项目预计可在2012年上半年投入使用，缆车票价预计与公司现有索道价格一致，估计在80元/人左右。西海饭店位于西海景区内，饭店改造工程目前仍在进行中，预计有望于2012年开业。

　　“玉屏府”项目也将逐渐进入集中结算期。截至2011年9月，公司房地产业务预售款达到2.30亿元，未来两年左右，公司“玉屏府”项目将进入集中结算期。如果第四季度进入结算，估计增厚每股收益不到0.1元。

　　屯溪皇冠假日酒店位于黄山市区，有望在2011年底开业，客房数505间。山下酒店竞争激烈，皇冠假日酒店将可能亏损。

　　盈利预测和投资评级：不考虑皇冠假日酒店2011年营业，2011年不考虑房地产结算的业绩影响，2012年也不考虑西海大峡谷地轨缆车及西海饭店带来的西海景区深度开发带来的营业收入增量，我们给公司2011年EPS为0.63元，2012年EPS为0.77元和2013年EPS为0.91元的盈利预测，公司目前股价为16.72元/股，对应PE为26、21和18。我们维持公司评级为“增持”评级。

　　

(作者:加丽果)