歌华有线：转型带来成长 高清盈利即将兑现

　　浙商证券

　　多业务综合信息服务商。

　　公司是以传统视频传输为主业，以信息业务、增值业务为新亮点的多业务综合信息服务商。随着公司数字化、双向化等基础网络设施及硬件改造，一方面提高公司传统业务竞争能力；另一方面为公司高清交互增值业务开展保驾护航。受益于北京信息化建设，公司的信息业务快速增长，成为公司重点发展业务。

　　有线网络市场化伊始，公司竞争优势明显。

　　有线视频传输业务步入市场化，公司利用多重优势积极实现转型。截至2011年上半年我国有线电视数字化为54%左右，公司有线电视数字化为65%，全国有线数字电视双向化为公司双向化程度为60%，公司双向化程度超过83%；2010年全国高清交互用户共为310万户，公司高清交互用户占比达到42%，2011年是公司高清交互电视用户爆发期，全年用户将实现翻番，高清交互用户继续保持全国第一。

　　公司盈利增长点。

　　视频高清化成为有线网络的趋势与优势，公司定位高清视频服务商，将拥有260万户规模高清视频用户，高清互动增值付费业务启动公司高清业务盈利兑现，未来增长可期；信息业务是公司向多业务综合服务商转型阶段的另一主力发展方向，基于基础设施改善、业务模式转变、政策准入及地域优势，未来公司信息业务收入有望稳步提高。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计未来三年公司EPS分别为0.28元、0.37元、0.43元，对应的PE分别为32倍、22倍、18倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　北京市IPTV用户数发展超预期，公司的宽带用户推广低于预期。