恒源煤电：公司经营稳健 关注产能扩张

　　恒源煤电现有矿井基本已经完全达产，未来两年增量释放非常有限。大股东拟向上市公司出让其所拥有的刘桥深部和龙王庙煤矿两处探矿权，为公司未来业绩提供好了新的增长点。刘桥深部勘查区内查明煤炭资源储量16318.6万吨，主要煤种为贫煤、无烟煤。龙王庙（南部）井田的煤炭资源储量7621万吨，主要煤种为1/3焦煤。

　　皖北煤电集团未来发展潜力较大，集团在山西、内蒙以及安徽省内都有在建和在勘探中的煤矿；集团规划到2014年产能达到4000万吨，年增长500万吨。但集团资产注入预期不强。

　　公司2011年1-9月实现营业收入62.95亿元，同比增长13.31%，净利润8.85亿元，同比增加4.25%，成本费用上升压力有所加大。在通胀高企、煤价上涨受压的情况下，公司成本压力凸显，11年利润增速放缓。

　　预计2011-2012年EPS分别为1.10和1.18元，对应PE为15.82和14.75倍，估值在行业内处于适中水平，考虑到公司近期产能增长有限，暂给予“观望”评级。但公司经营稳健，长线资金可利用市场下跌之际对该公司积极关注。

　　主要投资风险：1、宏观经济滑坡带来的煤价下跌风险。2、成本费用上升带来的净资产收益率下降风险。

　　

(作者:陈金仁)