富瑞特装：掘金LNG大市场 设备龙头加速成长

　　全球LNG消费迎来大发展阶段

　　作为全球最具市场潜力的清洁化石能源，LNG正迎来大消费阶段，未来LNG需求将以2倍于天然气整体的速度快速增长。在LNG需求大幅增长的推动下，全球掀起LNG投资热潮。Douglas-Westwood公司认为，2011-2015年全球LNG设施资本投资额将超过930亿美元，年均约在190亿美元，环太平洋地区将是拉动全球LNG投资增长的最核心力量。

　　LNG汽车需求爆发在即

　　相比于柴油、石油等传统能源汽车，LNG汽车具备无可比拟的环保和成本优势，非常切合政府的政策导向。目前，LNG汽车发展的三大条件（气源供应充足、加气站密度和数量提升、供气系统及汽车制造商技术进步）已成熟，国内LNG汽车迎来爆发性增长期。预计未来三年国内LNG重卡和客车需求CAGR超过140%，到2020年，国内天然气汽车年产量120万辆，其中LNG重卡和客车10万辆，LNG乘用车20万辆，而2010年末LNG汽车保有量不足1万辆。

　　新利润增长点：液化装置和LNG船用供气系统

　　我国天然气资源储量丰富，但80%以上气井为中小型，中小型天然气液化装置的需求很大。目前我国天然气液化年产能达到260万吨，预计到2015、2020年将分别达到500万吨和900万吨。保守估计，2015、2020年中小型天然气液化装置市场规模在12.5和22.5亿元。

　　为实现IMO关于2030年全球船舶减排30%的目标，LNG燃料船是一项耗资成本低、安全环保的最佳途径。W?rtsil?公司估计，2015年全球LNG燃料船数量将由当前的100艘增长至800-1000艘，年均增加160艘以上，到2020年LNG燃料船所占比例有望达到10-15%。

　　全产业链供应商，竞争优势显著

　　富瑞是国内LNG设备市场的先行者，提供天然气液化、LNG的储存、运输、应用、服务一站式解决方案，产品涉及到整条LNG产业链。目前，公司在LNG加气站、LNG汽车供气系统市场处在绝对领先地位。据统计，2010年公司LNG加气站、重卡和客车供气系统的市场占有率分别达到70%、85%和75%。

　　领先的技术实力和全产业链优势将使富瑞充分受益于LNG市场的发展。

　　估值与投资建议

　　我们预计公司11-13年净利润CAGR在52%，EPS为1.06、1.70和2.44元元，对应PE在41、25和18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　

(作者:史海昇)