森源电气：试水外延式发展 拓宽业绩增长空间

　　一、事件概述

　　公司发布收购公告：公司于2011年11月3日与自然人杨炳灿签定了《股权转让协议书》，收购杨炳灿持有的河南华盛隆源电气有限公司（华盛隆源）56.67％股权，收购股权价款为1611.94万元；收购完成后，公司成为华盛隆源的控股股东，收购资金为公司自有资金。

　　二、分析与判断

　　收购华盛隆源，实现优势互补

　　华盛隆源主营产品为10kV智能型配电控制终端，公司主要产品为40.5 kV、12kV高压成套开关设备及40.5 kV、12kV高压真空断路器，两者产品有交叉，但更多是互补关系，因此将更加完善公司产品结构；华盛隆源产品主要销售给南方电网客户，主要销售区域覆盖广东、广西、四川、西藏等等区域，在这些区域具备一定的影响力，而公司产品主要销售区域包括华中、华北及西北等地区，在这些区域已经形成一定的品牌优势，同时公司也一直在开拓华南与西南等市场，但一直难以取得有效突破，收购华盛隆源之后，公司可以借助华盛隆源在这些区域的影响力，实现公司产品在华南与西南地区的销售取得突破，成功开拓新的市场，最终形成优势互补，提升公司在全国的影响力。

　　试水外延式发展，拓宽公司业绩增长空间

　　公司自设立以来，没有发生过重大的资产收购及重组等事件，因此缺乏相关实践操作经验，此次通过收购华盛隆源，有利于弥补公司在资产收购及整合方面的实践操作经验不足的弱点，为公司未来进一步做大作好铺垫。目前国内生产成套开关设备厂商有上千家，大多为收入规模在亿元以下的中小型企业，竞争较为激烈，而这些厂商基本上都是依靠企业内生式发展逐步成长，其发展过程较为缓慢，公司也是经过二十几年的发展，然后借助上市公司平台才一步一步做大，此番通过收购华盛隆源，积累资产并购及整合经验，有利于拓宽公司发展途径，外延式发展将成为公司未来发展的重要途径，拓宽公司业绩增长的空间。

　　有源滤波进入放量期，业绩保持快速增长

　　我们认为公司未来仍将保持较快的增长速度，主要是基于以下几点理由：（1）有源滤波产品进入快速放量期，业绩贡献大幅增加，将显著提升公司盈利能力；（2）开关成套设备受益城、农网升级改造需求，保持稳定增长，同时公司大力开拓省外市场，效果显著，确保未来增长具备持续性；（3）技术储备丰富，产业化在即，开启新的增长点，将接力公司未来发展；（4）试水外延式发展，拓宽公司业绩增长的空间。

　　

(作者:陈龙)