杭氧股份：关注煤化工设备订单与气站建设

　　空分设备未来将以稳定增长为主。现阶段空气分离成套设备占公司收入的7成以上，是公司主要收入、利润来源。空分设备主要用于钢铁、石化、电力、煤化工等重化工行业，目前国内年产量估计在400万方左右，年产值在100亿元左右。随着国内工业化进行到中后期，未来国内钢铁、石化等行业的年新增产能将相对稳定，来自这些传统领域新建项目的空分设备需求也将趋于稳定。空分设备的需求增量将主要来自钢铁、电力等行业的技术更新改造需求和国内煤化工项目大规模发展后带来的相关需求。我们预计未来国内空分设备需求年增速在10%-15%之间。

　　公司在国内大型成套空分设备领域优势明显。公司空分设备最大规格为6万方，在研8万方，已承接一套12万方设备，国际同行最大规格为11万方。公司已获得多项煤化工试点项目的空分成套设备订单，其大型成套空分设备的综合市占率为41.24%，优势明显。

　　气体业务处于快速扩张阶段。气体业务是公司现有空分设备业务的延伸。国内气体年销售额超过500亿元，其中超过一半为自供气，预计未来年增速为10%-12%，自供气比例将逐渐下滑。公司目前已建和在建项目共17个，其中已建成投产的供气能力为11.75万方，在建项目供气能力共约20.51万方，这些项目的陆续投产将推动公司气体业务收入的快速增长。预计2011年—2013年公司气体销售分别为7亿元、15亿元和25亿元左右。

　　评级与估值。考虑到公司正在由设备供应商转向气体供应商，气体业务快速扩张，整体业务波动小于纯设备类公司，建议增持。风险在于设备订单受经济周期影响，气站建设进度不如预期。

　　

(作者:符彩霞)