阳谷华泰：股权激励确保公司经营目标的实现

　　投资要点：

　　公司公布股权激励草案：拟向激励对象授予330万份股票期权，首次授予300万份，预留30万份。首次授予的股票期权的行权价格为14.25元。股权激励对象包括董秘贺玉广、东营子公司总经理王文杰、副总经理赵凤保、副总经理杜孟成以及其它公司人员51人。

　　行权条件为财务业绩的考核，包括营业收入增长率和净利润增长率，具体如下：第一个行权期，2012年较2010年度的营业收入增长率不低于47%，净利润增长率不低于55%；第二个行权期，2013年较2010年度的营业收入增长率不低于145%，净利润增长率不低于170%；第三个行权期，2014年较2010年度的营业收入增长率不低于219%，净利润增长率不低于287%。

　　如果计入行权股份对总股本的增加，即以1.113亿股本计算，行权条件对应的2012-2014年EPS分别为0.40、0.70和1.00元/股。根据我们对公司竞争力和橡胶助剂行业的长期跟踪，公司实现行权条件的几率很高。

　　公司明年新增各种橡胶助剂的产能合计超过6万吨，公司发展目标之一为到2013年实现销售收入10-15亿元，按10%净利润率和1.113亿股本计算将可以实现EPS为0.90-1.35元/股。

　　我们在预测业绩时暂不考虑行权对总股本的增加，我们预计公司2011-2013年EPS为0.20、0.94和1.23元，维持公司21.00-25.00元的目标价格区间不变，对应公司2012年PE为22.3-26.6倍。

　　风险提示：化工原料大幅上涨；新增产能消化受阻。

　　

(作者:钦琛)