安洁科技：聚焦电脑手机领域 跻身终端品牌供应链

　　投资要点：

　　公司核心业务是电脑产品和手机的功能性器件。

　　公司主要为电脑和手机等消费电子产品提供内部和外部功能性器件，目前公司收入和利润的80-90%来自电脑业务，其中又以内部器件为主、占了电脑业务的90%以上。终端品牌客户主要有苹果、惠普、摩托、华硕、索尼、戴尔、RIM、索爱等。

　　未来全球笔记本、平板及智能手机市场仍将保持较快增长。

　　未来全球PC市场增量主要来自笔记本领域，根据Gartner的预测，2010-2015年全球移动PC出货量年均增长14.9%，成为拉动整个PC市场的主要力量；而同期全球平板电脑市场的出货量有望实现年均80%左右的增长；预计2011-2013年全球智能手机出货量同比增长73%、43%和27%，有望突破8亿部。

　　行业集中度较为分散、公司具有一定竞争优势。

　　功能性器件企业生产的基本都是非标准化定制产品，采用“按单生产”的配套制造经营模式，这种行业特征决定了很难有企业获得垄断地位，竞争格局较为分散。而参与客户前期设计、为客户提供综合服务是公司核心竞争优势所在。

　　募投项目主要用于大幅扩张计算机产品的产能。

　　公司此次募投项目主要用于扩张个人计算机产品内、外部功能性器件产能。项目计划总投资2.83亿元，建设周期2年，建成后将新增计算机用内部功能件产能4.93亿片，外部功能件0.59亿片，产能的大幅提高为未来的发展奠定了坚实的基础。

　　公司合理估值区间25.5-27.0元/股。

　　我们预测公司11-13年营业收入分别为4.45、6.47和8.63亿，年均增长45.5%；净利润分别为0.92、1.34和1.79亿，年均增长48.2%；摊薄每股收益分别为0.77、1.11和1.49元。公司估值区间在25.5-27.0元之间，对应2011年35倍、2012年23倍PE。

　　风险提示：

　　市场竞争风险、客户集中度风险、募投项目风险

　　

(作者:李超)