圣农发展：异地扩张的一小步 圣农的一大步

　　事件：2011年11月11日圣农发展公告董事会决议，拟斥资27亿元异地投资建设年产1.2亿羽肉鸡工程及配套项目。同时公司拟发行公司债不超过14亿元（含），期限不超过10年（含），有效期自股东大会批准之后24个月内有限。

　　本次异地扩张项目启动标志着圣农尝试将现有成功商业模式进行复制，异地扩张若能成功，圣农作为大行业中的小公司，凭借其独特的纵向一体化模式，未来成长空间将异常广阔（估计圣农在白羽肉鸡行业市场占有率为4%）。因此可谓――异地扩张的一小步，却是圣农的一大步。

　　截至目前，圣农肉鸡规划产能2.52亿羽，本项目完全达产后将新增肉鸡产量1.2亿羽，相当于现有产能扩张近50%，我们假定2011、12年公司肉鸡屠宰量分别为1.3、1.6亿羽，则新项目将在此基础上提升88%和75%，这意味着2013-2015年圣农发展的盈利增长率将不降反升。

　　我们逻辑推测异地扩张项目实施的地点可能位于安徽、河南和福建一带。安徽河南的主要优势在可以辐射华北和中部市场，福建的优势在于作为本省企业，能得到当地政府在土地等方面的大力优惠。

　　本次异地扩张项目的实施资金有充分保障。截止三季度末，圣农发展拥有现金10.97亿元，银行授信额度46亿元，本次还将发行14亿元公司债，目前资产负债率仅为25.86%，较低的财务杠杆不仅能充分保障本次项目融资，还为未来进一步的产能扩张埋下伏笔。

　　考虑到增发项目2012年才能完全达产，因此我们预计本次异地项目最快将在2012年下半年进入实际操作阶段，2013-2014年才会部分投产和逐步达产，助推盈利增长率将不降反升。

　　

(作者:谢刚)