朗姿股份：女装品牌 值得期待

　　2010年全国限额以上企业服装类零售额为5863亿，2004至2010年限额以上企业服装销售额年复合增长率24%，从2004年至2009年，全国居民服装消费额从4627亿增长至9625亿元，年复合增长率16%。限额以上企业服装销售可以认为是品牌类服装，品牌类服装增速大于行业平均增速。

　　2004-2010年，全国200家大型商场服装销量总量从2.46亿件增长至4.55亿件，年复合增长率11%，女装总量从6552万件增长至1.31万件，年复合增长率12%，女装是销量增长最为稳定的细分市场。

　　2008-2010年，公司销售收入由2.22亿增长至5.59亿元，年复合增长率58%，净利润由0.37亿增长至1.23亿，年复合增长率82%，毛利率从2008年50.82%增长至2010年56.71%，提升幅度较大。

　　2012年公司将对朗姿品牌细化，推出更高端的利亚朗姿。

　　若试水成功，则进一步提升公司品牌形象，同时，有利于提高公司盈利能力，莱茵、卓可2010年终端总量118家，未来三年将新增直营店133家，数量翻番。过去三年间，公司将主要资源用于发展朗姿品牌，莱茵、卓可发展较慢，随着资源的倾斜，这两个品牌销售增长值得期待。

　　预计2011-2013年EPS分别为1.02、1.42、2.00元。当前股价对应2011年38倍PE。给予“推荐”评级。

　　

(作者:高国)