置信电气：从此大不同

　　事件：

　　置信电气公布公告称：

　　公司股东上海市电力实业公司将所持有的置信电气5465.25万股、计8.83%股份，作价56704.32万元转让给上海市电力公司；上海市电力公司随后将该部分股权无偿划转至国网电力科学院。

　　上海市电力公司在未来12个月内将受让东方国际所持置信电气1821.75万股、计2.94%%的股份，并随后将其无偿划转至国网电力科学院。

　　国网电科院以其持有的上海联能66%股权、福建和盛60%股权、山东爱普49%股权、山西晋能49%股权、河南豫缘30%股权、河南龙源30%股权、帕威尔电气90%股权、重庆亚东亚78.995%股权、宏源电气77.5%股权唯一认购置信电气非公开发行股份，根据交易标的预估值6.89亿计算，发行股份数约6041.35万股；发行价格为11.40元/股。

　　同时，国网电科院已经与置信集团签署协议，国网电科院拟受让置信集团所持置信电气部分股份，国网电科院拟受让的股份数与认购置信电气本次非公开发行股份数的合计约为9678.80万股，具体受让数量待本次非公开发行所涉及的拟购买资产评估值和拟发行股份数量确定后，由双方另行签订补充协议，予以明确。

　　若上述交易均完成，则国网电科院预计持有置信电气约24.98%比例股份，原置信电气第一大股东徐锦鑫及其一致行动人预计合计持有置信电气约24.28%比例股份，国网电科院将成为置信电气第一大股东。

　　点评：

　　虽然上述股权变更中无偿划转部分尚有待国资委的核准，且，向国网电科院定增预案尚待证监会核准，但是上述举动已清晰表明了国家电网公司借整合相关资产在其内部建立非晶合金节能变压器产能的意愿。

　　更让我们着迷的是，以国网电科院（原国网南京自动化院）为平台去整合建立非晶合金节能变压器制造能力，对此我们的解读是：

　　国家电网公司决意展开节能变压器推广，且，选定非晶合金节能变压器作为推广选择；而江苏省电力公司以往推广非晶合金节能变压器所取得的辉煌效果给了国家电网公司充足的信心。

　　国网电科院在配网设备业务上的能力进一步得到加强，其业务平台再次得到拓展，由此在国网公司中的高科技产业平台地位再次获得提升。

　　以非晶合金节能变压器在配网变压器应用中业已表现出来的优异节能效果看，藉此，国家电网公司在“十二五”期间将能够完成国家要求的节能指标。而国家电网公司高达21.32亿千伏安的110（66）kV变电设备容量所映衬出的配网容量给非晶合金节能变压器的应用提供了海量空间。

　　我们极端保守假设国家电网公司属下配网设备存量容量中有6～8亿千伏安适用非晶合金变压器，更换改造期为十年，则仅仅国家电网公司将有可能在未来十年内50万吨以上非晶合金宽带材，对应要出产的非晶合金变压器的产量则将要达到几十万台以上。

　　以置信电气目前的产能，在国家电网公司完成对其整合之后，进行扩产将是不可避免的步骤，由此带来的业绩增长预期将是令人欢欣鼓舞的。

　　由于本次股权变更尚待有关政府部门的核准，且增向增发尚需时日，我们暂且些微估算公司今后可能的业绩增长，初步估算置信电气未来三年的经营业绩为：营业收入12.60亿、18.81亿、28.18亿元；每股收益为0.30元、0.54元、0.79元；以2012年业绩预测的35倍、2013年业绩预测的25倍定价，给予公司短期股价目标18.85～19.85元区间，给予买入评级。

　　

(作者:刘江啸)