鱼跃医疗：单季度营业利润现下滑

　　江怡曼

　　未来业绩增速或趋缓

　　最近，大股东减持事件将业绩一向高增长的医疗器械行业龙头鱼跃医疗(002223.SZ)推到了风口浪尖。

　　11月15日，鱼跃医疗发布公告称，公司控股股东及其一致行动人从2011年8月8日至2011年11月11日累计减持公司股份1998.25万股，合计占公司总股本比例为4.887%。

　　公司同时公告上述股东及其一致行动人对所持有占总股本62.24%的股份追加一年锁定期。承诺在2011年11月14日至2012年11月13日之间，将不会对各自所持有的上市公司所有股票通过证券交易系统上市交易或通过其他任何方式转让。

　　东方证券分析师江维娜认为，该承诺表明实际控制人对行业成长性的认同和对公司的看好，是公司给予市场信心的标志，在股价下跌20%以后，短期对股价有提振作用。

　　从二级市场来看，鱼跃医疗在11月15日上述公告的影响下收了一个大阳线，当天股价上涨了3.66%，报收26.34元。

　　随后几天，由于大盘走弱，鱼跃医疗的股价也出现了连续下跌。截至11月18日，报收25元，一周跌幅2.72%。

　　公司公布的三季报显示，1~9月实现销售收入8.85亿元，同比增长35.04%，实现归属于母公司的净利润1.74亿元，同比增长50.01%，实现基本每股收益0.43元，预计全年归属于母公司的净利润同比增长50%~80%。

　　其中，公司第三季度实现销售收入2.76亿元，同比增长24.92%，归属母公司股东的净利润为5326万元，同比增长49.98%。

　　事实上，公司在第三季度的利润增速之所以要快于收入的增长，主要原因是第三季度获得了3320万元的营业外收入，主要为公司处置部分房产获得的收入以及获得政府补贴收入，非经常性损益成为了公司第三季度快速增长的主要来源。而公司去年第三季度的营业外收入仅为158万元。

　　兴业证券分析师王晞在研究报告中称，实际上，第三季度公司的营业利润为2895万元，同比下降18%，公司作为一家连续5年保持50%以上高增长的企业，单季度营业利润下滑值得注意。

　　江维娜认为，公司三季度单季营业成本同比增长36.53%，远高于营业总收入同比增长24.92%，主要是由于原材料成本上升吞噬利润。三季度末开始原材料成本下滑明显，四季度毛利率有望逐渐回升。

　　中投证券分析师周锐在其研究报告中称，三季度，在国内经济收缩的大背景下，经销商普遍资金紧张，公司从财务安全等角度出发，加强了应收账款等相关要求，对发货形成了一定的负面影响。

　　公开资料显示，截至今年三季度，公司的应收账款净额为2.61亿元，相对于去年同期的1.45亿元，增长了79.8%。公司方面表示，应收账款随着销售规模增大逐渐加大，应收账款的信用期均在合理范围内。

　　“公司在前几年的业绩表现相当不错，单季度的波动估计不会改变全年增长势头，但不可否认的是，随着基数越来越大，公司未来两年增长势头存在减缓的可能性。接下来还要看公司能不能推出受市场欢迎的新产品。”一位业内人士认为。

　　广发证券表示，维持公司2011~2013年0.62元、0.94元、1.38元的盈利预测，公司市场认可度高，业绩增长确定，具有内生性增长和外延性收购双重题材，依旧是最看好的医疗器械公司。

　　截至目前，共有90家机构对鱼跃医疗2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为2.50亿元，比上年增长55.4%，平均预测每股收益为0.63元。

　　公司也依旧被众多基金看好。三季报显示，前十大流通股股东中包括了国投瑞银创新动力基金、汇添富成长焦点基金、汇添富医药保健基金等。