平煤股份：短期缺乏新的增长点

　　投资要点：我们近日拜访平煤股份，与公司高管进行深入沟通和交流，要点如下：

　　产销结构：动力煤占比约80%，冶金煤占比约20%目前，平煤股份原煤产能约3900万吨左右，预计2011年商品煤销量3700万吨。从产品结构来看，平煤股份的冶金煤产销量约650余万吨，动力煤产销量约3050万吨。其中，平煤股份动力煤的80%（约2500万吨）

　　为重点合同电煤，其余550万吨为市场煤，这就决定了平煤股份的业绩对重点合同电煤变化更为敏感..煤炭价格：电煤明显强劲，而冶金煤需求偏弱下游钢厂采购意愿不强，典型表现为更多地以应收款或票据形式支付，虽然暂无降价要求，但对于煤质标准的要求提高显示其议价能力增强。相反，动力煤尤其是电煤需求十分旺盛，导致河南省对电煤出省进行限制，从侧面上显示了重点合同煤价格偏低，未来提价预期强烈，这与我们四季度“强烈推荐重点合同煤”的观点是一致的。因此，在冶金煤需求回落导致价格压力较大，而动力煤受限价下，平煤股份的业绩弹性更多在于重点合同煤的涨价。

　　整体来看，平煤股份的煤炭价格出现分化，即冶金煤价格压力大，而动力煤依然旺盛。

　　

(作者:刘建刚)