中国太保：走势或与投资改善预期更相关

　　事件：按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国太保寿险业务和产险业务2011年1-10月期间的累计原保险业务收入分别为为815亿元和510亿元。

　　点评：

　　1、新规定下，1-10月寿险保费同比增长7.4%，保费增速持续下滑；产险保费增长19.6%，增速与上期基本持平。按新规定调整后，2011年1-10月期间中国太保寿险保费收入815亿元；1-10月产险保费收入为510亿元。

　　2、上年度同期的保费基数较大是保费增速放慢的原因之一。由于上年度同期产寿险保费增速快、基数大，导致今年保费增速较上年度慢一些。银保保费收入增长缓慢是另外一个原因。受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响，导致占寿险收入过半的银保保费增速大幅减小。

　　3、产险保费增速加快总趋势不变。虽然汽车销量增速放缓，但预计保有量依然有20%的增长，产险保费增速加快的趋势也较为明显。

　　风险提示与投资建议

　　从历史走势来看，保费增速大部分时间与股价走势并不相关，我们分析，保费增速更多是一种结果的体现。而投资收益改善才是开始，当投资收益改善，会解决很多问题，保险公司的业绩提升，净资产回升；偿付能力充足率提升，融资预期下降；投资收益率上升，根据规定，来年给分红险投保人的分红率提升，增加产品的吸引力，导致投资收益改善的下一年寿险保费增速大幅提升。我们预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.32、1.71和1.96元，目标价34.2元，给予买入评级。资本市场不确定性对公司经营带来风险。

　　

(作者:曹恒乾)