安泰科技：合资一小步 非晶变压器一大步

　　安泰科技与国网电科院组建合资公司，公司占51%，国网电科院占49%。

　　公司以现有全部4万吨非晶带材业务的账面净资产，6万吨非晶带材项目的前期投入，以及万吨级非晶项目的全部无形资产的独家使用权等经评估后作价出资，国网电科院以现金（不超过6.5亿元）出资。

　　二、分析与判断.国网电科院参股非晶带材，解决非晶变压器的原材料问题国网电科院参股安泰科技的非晶带材，主要意图在于解决非晶带材变压器的原材料问题。考虑到世界范围内主要就是日立和安泰科技能够提供非晶带材，这种收购能够低成本解决非晶带材变压器的原材料问题。

　　国网电科院同时控股置信电气，解决非晶变压器制造国网电科院在参股安泰科技非晶带材的同时，正在通过国有股权划转、定向增发收购资产等方式收购置信电气股权。根据置信电气公告，若方案整体实施完毕，国网电科院将持有置信电气24.98%的权益，实现相对控股。

　　考虑到以前置信电气主要使用日立金属的非晶带材，我们预计国网电科院控股置信电气后会逐步使用安泰—国网电科院合资公司的非晶带材，大幅度提升安泰科技的非晶带材销量。

　　打造全产业链，国网电科院助力安泰科技腾飞国网电科院在参股49%非晶带材的同时控股置信电气，现实其作强非晶带才变压器的决心。考虑到国网电科院属于国家电网下属子公司，结合中国农村电网改造主要属国网建造和改造，国网电科院的这种参股将助力安泰科技腾飞。

　　投资评级：我们预计公司2011-2013年EPS将达到0.37、0.66和0.86元，对应目前PE 57、32和25倍。强烈推荐投资评级。

　　风险提示：

　　非晶带材产量未达预期风险；收购、参股方案未通过风险

　　

(作者:巨国贤;黄玉)