海大集团：公开发债优化债务结构

　　一、事件概述

　　公司将于2011年11月18日按面值100元公开发行规模为不超过人民币8亿元（含8亿元）债券800万张，期限为5年。本期债券的票面利率预设区间为6.80%-7.50%，采取固定单利计息方式，2012-2016年每年11月18日付息，2016年11月18日还本。

　　本次债券的募集资金净额中3.45亿元用于偿还银行借款，剩余资金补充流动资金。

　　二、分析与判断

　　优化公司债务结构

　　以2011年9月30日公司财务数据为准，假设本次债券全部发行完成且其中3.45亿元用于偿还债务、4.55亿元用于补充流动资金，在不考虑融资过程中所产生相关费用的情况下，公司合并财务报表的资产负债率水平将由发行前的30.07%增加至发行后的43.43%，上升6.36个百分点；母公司财务报表的资产负债率水平将由发行前的36.73%增加至发行后的43.97%，上升7.24个百分点；合并财务报表的长期负债占负债总额的比例将由发行前的0增至40.91%，母公司财务报表的长期负债占负债总额的比例将由发行前的0增至45.75%。由于长期债务融资比例有较大幅度的提高，公司债务结构将得到一定的改善。

　　预计公司2012-2016年每年增加利息费用5440-6000万元

　　假设本次债券募集资金8亿元，在不考虑融资过程中所产生相关费用的情况下，根据票面利率预设区间6.80%-7.50%，预计公司2012-2016年每年增加利息费用5440-6000万元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　本次募集资金偿还借款和补充流动资金后，公司的债务结构得到优化以及营运资金压力将得到缓解，有利于增强公司的市场竞争力，扩大公司市场份额，提升公司盈利能力，进一步巩固和加强公司在行业中的领先地位。本次债务利息发生在2012年以后年度，对2011年利息费用没有影响。维持2011年EPS0.62元，调低2012-2013年EPS00.06元。给予2012年30倍市盈率，对应目标价22.5元，维持谨慎推荐评级。

　　四、风险提示：

　　原料价格波动；下游养殖景气下滑

　　

(作者:王莺)