禾欣股份：环保业务继续推进 维持“推荐”

　　我们近日跟踪了禾欣股份，其主要内容和我们的主要观点为：

　　1.相对3季度，目前PU合成革行业尚无明显改观，下游需求依旧低迷；虽然4季度原材料MDI、己二酸、DMF等价格大幅下跌，但该行业盈利能力并没有出现明显改善。

　　2.就禾欣股份原有合成革业务而言，2012年公司产能集中释放，高物性合成革产能增加150%，超纤增长50%，绒面革产能700万平米/年，PU树脂浆料增长100%。

　　3.就环保业务而言，禾欣股份与可乐丽的合作继续推进。我们预计，晶硅切割液回收设备2012年可以实现销售，PVA凝胶将首先在公司的福建项目中使用。

　　4.我们预计，在不考虑环保业务盈利贡献的情况下，2011-2013年，公司每股收益0.43、0.70和0.95元，目前股价对应市盈率34、21和15倍；原有合成革业务提供足够的安全边际，环保业务提升公司估值水平；维持“推荐”。

　　

(作者:冯先涛)