东吴证券：立足东吴 逐鹿华夏

　　区域优势突出。

　　依托经济发达、资本市场发展迅速的江苏省，东吴证券经纪等业务具有良好的客户财富基础，投行业务具备高成长、新技术及新兴产业中小企业源源融资需求。在地缘优势下，东吴证券经多年经营，经纪业务市占率在苏州地区稳居第1，在江苏地区排名第2；投行业务自股权分置改革新老划断以来在苏州地区IPO主承销家数排名第一。

　　财务指标下公司规模接近国金证券。

　　东吴证券净资产、净资本迅速扩张，规模介于国金、东北及山西证券之间；其营收水平介于国金与方正证券之间。

　　经纪业务稳步提升，投行发展快速，自营稳健。东吴证券经纪业务排名稳步提升，其部均优势在行业中更为突出。其现有营业部48家，29家分布于江苏省；经纪业务市占率在江苏地区第2，在苏州地区稳居第1。在股票交易活跃的江苏省保持领先市占率和较高佣金水平不仅说明了公司经纪业务良好的竞争优势，也实在的为公司具备源源现金流提供了保障。投行业务发展快速。2008-2010年，东吴证券投资银行业务年均复合增长率达到397%，成长快速。截至2011年上半年，投资银行业务实现营收31354万元，已超2010年全年水平。

　　自营稳健。在自营业务方面，东吴证券以稳健经营为原则，最大限度地规避了市场风险。在2008-2011年上半年上证指数下跌48%的行情中，公司自营业务同期累计收益率为13%，表现出良好的投资管理及抗风险能力。

　　盈利预测及估值

　　由于2011年券商业绩出现大幅波动，用PE和PB估值可能出现较大误差，我们利用总市值法进行估值。我们选择方正证券和国金证券作为参照。考虑到最近市场情况和其他新股发行，我们建议询价区间为5.7-6.0元，建议积极参与东吴证券的网下申购。

　　

(作者:魏涛)