凤凰传媒：新股上市首日定价报告

　　虽然投资者在开立账户的时候，我们已经进行过风险警示，但我们仍然在此再次提醒投资者有关新股投资风险。由于我国目前的发行制度存在一定的不足，因此新股发行存在一定的包装现象。目前新股发行对发行方较为有利，且普遍存在发行市盈率偏高的问题，因此新股上市对二级市场的买入者存在一定的风险挑战。我们本报告的目标客户也是主要针对打新中签后准备卖出的客户，而不是针对准备在二级市场买入的客户。同时，我们的价格区间主要是针对上市首日的价格区间，并以开盘集合竞价的价格为主要目标；上市首日之后的股价将逐渐向该股的合理价值回归，我们建议客户关注我们针对该股的深度投资报告。同时在当前的市场环境下，我们建议客户尽量在开盘后3日内将新股售出。如同二级市场博弈一样，因资金炒作和追逐的力度难以准确衡量，新股上市首日价格同样存在博弈，我们的建议仅供参考。

　　凤凰传媒拥有江苏省图书出版和发行资产，同时拥有海南新华发行集团51%的股权，主要从事于教材、一般图书及音像电子产品的出版发行业务。2010年，公司图书出版品种总数超过1万种，发行品种总数超过40万种。2010年实现营业收入54.1亿元，同比增长7%；实现净利润6.6亿元，同比增长3%。根据新闻出版总署《2010年新闻出版产业分析报告》统计数据，在全国所有出版发行集团中，公司出版、发行业务分别位居全国第一和第二，综合实力位居全国传统出版企业前列。公司是除人教社以外，唯一拥有完整的自有产权教材产品体系的地区传媒集团，未来在政策支持下，省外市场、数字出版、文化地产等有望成为公司新的增长点。公司发行价为8.8元，对应2010年的发行后静态市盈率为33.85倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.29元和0.34元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为30.34倍和25.88倍。凤凰传媒是国内最大的出版发行企业，实力雄厚。目前文化产业的发展已经上升到国家战略高度，出版发行行业作为文化产业最大的组成部分将受到行业政策支持。另外，本次上市的资产为出版和发行业务，未来集团的物资、印刷等业务注入的可能性也比较大。因此，我们给凤凰传媒的上市首日定价区间为8.41-10.73元。

　　备注：凤凰传媒在网上申购时，我们提出了公司基本面较为突出，但是发行定价高，能适当承受风险的投资者参与申购的建议。10月份以来新股上市首日表现都较好，没有出现首日破发的现象，但随着近期二级市场向下调整，近半个月来新股首日涨幅较前期有所下降。鉴于目前二级市场系统性风险犹在，新股上市表现分化仍较为明显，尤其是在近期新股发行定价估值水平有所抬升的形势下，我们建议投资者依然要谨慎对待新股，加上近期市场震荡调整，也可能对新股上市后表现有所影响，因此建议中签的投资者尽量在首日将新股卖出。

　　

(作者:程艳)