博云新材：短期估值略高 未来值得期待

　　博云新材粉末冶金飞机刹车副产销稳定，汽车刹车片、碳/碳复合材料、热场材料等已经进入扩展阶段，未来业绩值得期待。

　　投资要点：

　　我们对博云新材的定位是值得跟踪，有潜力的成长股。公司中短期有两个看点：（1）预期汽车刹车片新工业园区2012年初投产，2012年底达产，之后汽车刹车片产能将增长1.5倍以上，如果销售市场扩展顺利，那么业绩迎来快速增长。（2）碳\碳复合材料在航天军工等重要行业均需使用，但国内生产技术较国际先进水平还有较大差距，在十二五新材料规划中国家给其大力的支持。公司的碳\碳飞机刹车幅认证进展过程，碳\碳热场材料在多晶硅行业的推广进度都值得我们关注。

　　博云新材业绩是一个稳定三个增长点。（1）粉末冶金飞机刹车副产品销售及利润稳定，但在公司占比在下滑。公司传统主业，用于波音737。预计波音737未来5年都会是全球航空业主力机型，存量稳定，因此对公司刹车副的消费也保持稳定。（2）汽车刹车片稳步增长未来关注产能投产。

　　未来公司将主攻售后市场，100亿的市场规模相对于现在200万元的销售收入，还有很大扩展空间。（3）碳/碳复合材料飞机刹车副处于认证阶段，通过将带来很大增量。现在波音737以后机型以及空客所有机型都采用了碳/碳复合材料刹车副，博云新材产品处于认证阶段，通过将明显增加公司销量。（4）公司也在积极拓展多晶硅碳碳热场材料市场。主要是联合下游客户，设计合理的多晶硅炉用发热体、隔热桶/罩、底板和顶板等产品。

　　部分大型多晶硅企业已开始推广这种炉。

　　公司评级。我们保守的预测公司2011-2013年EPS分别为0.17、0.23、0.33，对应PE为100、74、52倍，由于估值较高且A股处于熊市行情，我们暂时给予公司谨慎增持评级，但建议紧密跟踪。

　　

(作者:桑永亮)