报喜鸟：公开增发获发审委审核通过 助推高飞

　　申银万国

　　事件：11月30日，发审委审核通过了报喜鸟公开增发A股股票的申请事宜。

　　按5月19日公司年度股东大会决议，本次公开增发内容：(1)募集资金总金额不超过15亿元；(2)发行股数不超过1亿股(按除权后)；(3)发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日均价。

　　点评：我们认为，本次增发获批，为未来业务发展提供充足的资金保障，报喜鸟将借力资本市场，加快渠道拓展和渠道深耕。公司本次募集资金用于营销网络建设，拟以直营、合作经营或加盟经营模式建立180家报喜鸟品牌主力店，100家圣婕罗品牌主力店，总营业面积9.2万平米，项目建设期2年。报喜鸟今年以来，经营战略由原来的毛利率单轮驱动转向毛利率和规模双轮渠道，我们预计未来3年公司的开店增速将由2010年的8%提升至15%左右。

　　公司基本面情况较好，净利润保持稳定增长，我们预计公司有能力且也有动力释放业绩。公司2006年至今净利润均保持在30%以上的稳步增长，我们预计随着男装明年收入增速加快，公司收入有望保持30%左右的增长，净利润有望达到40%以上的增长。公司会计处理十分稳健，资产减值损失计提充分。报喜鸟2010年已计提1.2亿预计负债，到2011年三季度已累积计提2.4亿预计负债，2011年前三季度已计提近5000万资产减值损失。我们预计，即使明年上半年经济增长放缓，公司业绩下调可能性较小。

　　维持盈利预测，目前估值较低，维持“买入”。我们预计公司2011年EPS为0.6元(未摊薄)，维持2012-2013年EPS为0.71、0.98元(按增发1亿股本摊薄，若未摊薄为0.83、1.15元)，对应2011年PE为23.6倍，按摊薄后业绩对应2012-2013年PE为19.8、14.4倍。目前估值较低，预计未来3年净利润复合增长率为41%，可给予2012年摊薄后25倍估值，目标价18元，维持“买入”。