同方股份：拟购重庆国信股权 构成重大利好

　　华创证券

　　2011年12月7日，同方股份发布公告，计划通过参股方式联合清华控股有限公司及其他战略投资者，以公司下属境外子公司TF-EPICo.LIMITED为投资主体，以参与司法执行的方式共同投资收购重庆国信投资控股有限公司38.41%的股权。收购价格以评估结果34.07亿元为定价依据，并适当浮动。

　　主要观点：

　　1.公司意在落实“技术＋资本”的发展战略同方股份通过多年的摸索之后，已逐渐形成"技术+资本"的发展战略。对具有较大发展前景的新兴产业进行技术积累、资金投入，同时通过资本运作的方式来培育和支持产业的发展。对重庆国信股权的收购充分体现了公司的上述发展战略。

　　2.收购重庆国信对公司构成重大利好，将增厚未来几年的EPS重庆国信为重庆国资委下属的大型投资管理公司，2008-2010年归属于母公司的净利润在6-11亿元之间。我们保守预计2012年归属于母公司的净利润为7亿元。此次收购成功之后，同方股份将占重庆国信约19%的股份，重庆国信将为同方股份贡献1个亿以上的投资收益；而根据同方股份的收购计划，公司最终将持有重庆国信约不少于9.60%的股权，约有10%的股份将转让给其他投资者，参考同方股份对百视通技术股权的收购转让案例(升值大于6倍)，我们预计本次收购也将取得较高的溢价投资收益。

　　3.同方未来几年的业绩增速快，市值增长空间大公司对产业的布局已经比较稳定，而公司“技术+资本”的发展战略正从一系列事项中得到落实，我们预计同方股份2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.66元、1.00元，目前的股价极具估值优势，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　资本运作产生投资收益的确认时点存在着不确定性。