亚宝药业：发展战略清晰 业绩拐点来临

　　华创证券  研究员：廖万国

　　独到见解

　　新产能达产和销售下沉助推公司业绩重拾快速增长通道。公司主要盈利产品丁桂儿脐贴产能扩大一倍，产品认同度高，有望重拾高速增长。设计产能50亿片的cGMP缓控释片剂和普通片剂生产线开始投产，有望促使公司销售收入大幅增长。红花注射液快速增长、收购清开林注射液开始生产销售，有望成为重要盈利点。增发项目cGMP固体制剂塑料瓶生产线投产后利于公司长远增长。

　　丁桂儿脐贴重拾快速增长

　　市场独家治疗儿童腹泻制剂和自主定价品种，2010年实现收入2.87亿元，2011年有望实现30%左右的增长，2亿贴的新生产线已部分达产，2012年有望全部达产。由于原材料涨价因素和较强的议价能力，我们预计该产品未来具有一定的涨价空间，有助于增强公司盈利能力。

　　中药注射剂将对公司未来增长形成重要贡献

　　公司是红花注射液的龙头企业，通过募集资金投入红花注射液质量控制示范工程，将巩固公司行业地位。此外，通过收购北京中医药大学药厂开展清开灵注射液的生产销售，有望成能够为新的增长点。随着销售力量加强和销售渠道下沉，中药注射液将成为重要的业绩支撑点。

　　缓控释制剂有望大幅增长

　　公司高标准的缓控释制剂新生产线已经开始投产，目前主要产品有硝苯地平控释片、尼莫地平控释片以及珍菊降压片，片剂产品10年收入3.62亿元，随着cGMP生产线开始投入使用，凭借性价比优势，片剂制剂有望实现快速增长。

　　募集项目固体制剂cGMP塑料瓶生产线达产后将成为公司重要盈利增长点：主要用于出口制剂包装或高端药品包装，国际药用包装需求量大，年增长率达6%以上，将成为公司外延式发展的契机。

　　投资建议

　　不考虑地产转让收益，预测公司11-13年EPS分别为0.20、0.38、0.52元，目前股价对应的PE为36X、19X和14X。公司发展战略清晰，业绩拐点来临，按12年30倍PE,未来12个月目标价为11.4元，首次予以强烈推荐评级。

　　风险提示

　　丁桂儿脐贴提价预期存在不确定性影响公司业绩增长、募投项目实施进程和盈利能力存在不确定性影响公司长期业绩判断。