金明精机：塑料吹塑设备"小巨人"

　　投资要点

　　增长迅速，盈利能力突出的吹塑设备行业领先企业。公司是国内较早从事塑料机械制造的民营企业之一，目前已经是国内塑机行业中吹塑设备领域的龙头。公司以技术为本，自成立以来就一直引领者国内吹塑设备技术的发展。较为高端的产品结构和优秀的成本控制能力使得公司的盈利能力远超行业水平。

　　内生增长、高端化、进口替代驱动吹塑设备需求增长。我国塑料制品行业稳定增长，近十年年增长均超过10%，细分产品尤其是塑料膜产品占比明显处于上升阶段，这为塑机行业奠定了良好的内生增长环境，塑机行业十二五规划预测的行业年均增速为12%。塑机各品种中，受益技术升级及下游拉动，吹塑设备有望保持超越行业的增速。目前，国内高端吹塑设备当中进口比例超过80%，价格为国产设备2-3倍，随着国产塑机技术的成熟，进口替代空间逐步显现。同时近年来高速增长的新兴市场也为中国塑机企业带来外延式增长空间。

　　国内最具技术和规模优势的吹塑机械企业。公司是国内少数完全掌握薄膜吹塑设备核心技术的企业之一，在挤出模头设计加工、收卷技术等最为关键的技术上达到了国际水平。较强的规模效应使得公司成为上游塑料原材料商的指定合作伙伴，而携手原材料厂商也使得公司在市场推广时占据先发优势。其次，由于明显领先同行的技术实力和规模，使得公司对下游厂商有着将强的定价能力，高盈利能力有望长期保持。同时，在石头纸等新型材料领域的积极拓展也使得公司在有潜力的市场有充分的产品储备。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2011-2013年，销售收入增长：37%、23%、38%，对应EPS：0.94、1.12、1.54。我们建议估值询价区间为25.4-31.2元：对应2011年动态PE估值区间为：27-33倍。

　　风险提示。1）行业竞争度持续加强。2）汇率波动风险与贸易保护。3）产能消化风险。

　　

(作者:白宇;刘江啸)