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东方航空:国际航线维持向好 本月货运表现抢眼

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-15 15:05 来源: 全景网络

  一、事件概述

  东方航空公布11月份运营数据。1-11月,国内、国际航线客货运营情况增速相比去年大幅下滑。11月当月数据中,国际货运表现相对抢眼。

  二、分析与判断

  国内航线客运景气度相对较高,旅客周转量增速高于运力投放增速

  11月国内航线客运表现相对较好,货运表现低迷。国内航线旅客周转量同比增张10.19%,高于可用座公里7.8%的增速。国内航线客座率为79.43%,同比提高1.73%。

  货邮周转量同比基本持平,微增0.80%,低于可用货邮吨公里5.36%的增长。

  国际航线本月运力投入有所放缓,货运实现累计正增长弥足可贵

  11月国际航线可用座公里增长7.92%,大幅低于1-10月15.26%的平均增速。受此影响,旅客周转率同比增长9.89%,大幅低于1-10月16.15%的平均增速。货邮周转量同比增长11.68%,主要得益于当月可用货邮吨公里同比增长12.63%。当前国际货运市场低迷的情况下,前11个月货邮周转量累计增长3.80%彰显弥足可贵。

  双向宽幅波动的渐进升值仍然是人民币汇率的未来取向

  11月份人民币兑美元升值-0.30%,震荡幅度有所放大。民生宏观认为,尽管明年经济增速趋缓,但中国经济增速仍远超美国,人民币名义汇率仍低于均衡汇率,通过人民币升值是纠正中国经济内外失衡的必然选择,且升值是人民币国际化的先决条件,因此双向宽幅波动的渐进升值仍是人民币汇率的未来取向。

  11月WTI原油延续涨势,联动机制有效弱化成本压力

  10月份以来,国际油价迅速反弹;11月WTI原油延续涨势,月内涨幅8.86%,期货结算价突破100美元。我们认为,在航空燃油附加费联动机制确立的背景下,近期油价反弹超预期影响将被弱化。

  航空碳税影响目前难以判断,但短期内征收难度较大

  欧盟对航空企业征收航空碳税的起始日期日益临近,国航等主要航空公司将起诉欧盟。据中航协预计,明年起开始征收的难度较大,真正收费至少要到2013年。

  此外,由于牵涉金额巨大,中航协和航空公司势必要借助政府力量进行斡旋。

  目前航空运输板块市净率水平接近2倍,进入反弹敏感区间

  2006和2008年航空板块市净率跌入2倍区间后,均出现强劲的估值修复行情。随着通胀和房地产价格的逐步回落,对增长的担忧正在成为政策多空博弈的关键。

  在政策压力减轻的预期下,航空板块有望迎来估值修复行情。

  三、盈利预测与投资建议

  我们看好东方航空在加入天合联盟后国际航线保持较快增长,预计11、12年每股盈利为0.55元、0.63元,维持公司“强烈推荐”评级。

  四、风险提示

  国内经济出现硬着陆、大盘系统性风险。

  

(作者:张琢)
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