青青稞酒：青青稞酒 新芽初茁

　　区域强势青稞酒业龙头企业：公司宏是源青公稞司酒类行模业板内的品牌知名度和市场份额领先者，目前主销市场为青海及周边省份（西宁市场份额70%以上）。公司股权结构较好，四位高管已经间接持有公司股票。2010年公司青稞酒产量1.3万吨，销量1.2万吨，销售收入5.97亿元，为西北地区强势青稞酒龙头企业。

　　近年来致力于品牌升级工作，产品力及品牌力提升明显：近年来通过不断开发新品类实现品牌升级工作，目前拥有天佑德、八大作坊、互助与永庆和四大品牌，其中天佑德系列定位中高端、八大作坊系列主打中端、互助与永庆和系列主打中低端，各系列产品定位十分明确。多品牌运营战略不仅实现了对价位的全覆盖，且采用多品牌运营战略将高中低档很好的区分开，增加了品牌区分度、利于客户黏性，为省外市场发力打下根基。

　　深耕西北和开拓全国重点市场成就公司未来增长：省内实行深度分销收获显著，一个业务员每天可以覆盖20多个终端，使其在省内达到垄断地位；今年年底在甘肃新疆等周围几个省开始布局，计划复制省内深度分销模式，期待明年省外市场增长发力。公司在西北周边市场份额尚小，随着这一青稞酒传统消费区域的深耕，西北市场将成为公司新的增长点；全国重点市场150家专卖店规划和招商工作正在展开，预期全国市场也有一定增长。

　　盈利预测与投资建议：预计2011-2013年收入规模分别为7.97亿元、10.51亿元和13.69亿元，YOY分别为33.6%、31.9%和30.3%；归属于母公司净利润分别为1.97亿元、2.84亿元和3.71亿元，YOY分别为45.6%、43.8%和30.6%；EPS分别为0.44元、0.63元和0.82元。

　　按照目前白酒企业平均市盈率状况，给予公司35X11PE/25X12PE，则其合理价值区间为17.7-18.2元。相比较16元的发行价，还有11%-14%的上涨空间，发现当天首次给予“买入”评级。

　　

(作者:郦彬)