山东矿机：2012年将是公司新业务的收获之年

　　国金证券

　　公司现有煤机制造业务包括输送、支护两大类设备，产品和客户结构较为均衡，因此在应对市场变化时具有较强的调配余地：例如，今年液压支架市场价格竞争较为激烈，而刮板运输机需求旺盛，公司下半年以来调整接单策略、改变产能配置，以实现利润率的企稳回升。

　　公司将“新产品开发”、“煤炭服务化”作为发展战略重点，11年着力投入矿用救生舱、煤炭业务、煤炭服务等业务拓展，而12年将是收获之年：新产品方面，薄煤层开采设备是公司此前的代表之作，目前正处于收获期，相关产品销售收入从09年的1.2亿元，增长至11年预计超过4亿元。11年公司将矿用救生舱作为新产品的开发重点，选择与技术最为成熟的北京科大研究团队合作，已推出样品，正在申请安标认证。近期，国家安监总局已将井下避险系统建设列入"十二五"规划，一旦矿安避险装备市场启动，公司将成为重要的受益者。

　　公司在未来三年计划从单纯提供产品转变为同时提供服务，通过经营方式的创新，增加新的利润增长点。11年5月，公司收购了内蒙古准格尔旗柏树破煤炭公司51%股权，目前正在抓紧矿井建设，准备12年出煤。11年8月，公司与合作伙伴共同成立了榆林天宁矿业服务公司，开展煤矿生产托管服务，目前已进入实际操作阶段。

　　“广纳人才，共同创业”是公司文化特点和核心竞争力所在。

　　盈利预测、估值和投资建议：

　　我们预测公司11-13年收入分别为1,672百万元、2,600百万元、3,346百万元，EPS分别为0.532元、1.116元、1.587元，其中扣除煤炭业务后的EPS为0.532元、0.817元、1.033元。

　　我们给予公司“买入”投资评级，6个月的目标价为19.68元，相当于煤机业务12年20倍PE以及煤炭业务3.34元(基于NAV计算)的估值。