方正电机：明年看新能源汽车电机

　　关于公司注销全资子公司浙江方德机电制造有限公司事宜

　　要点：

　　公司全资子公司浙江方德机电制造有限公司成立于2004年11月15日，注册资本13500万元人民币，主要业务是电机、缝纫机、机械设备的制造及销售。原本方正电机（002196）与方德公司属于两个不同的行政区域（方正属于丽水天宁工业区，方德属于丽水水阁工业区），现由于行政区域的重新划分，两公司同属于一个区域（水阁工业区）。

　　公司为了提升业务决策和运营效率，整合企业资源，降低管理成本和运营费用，提高管理效率，对公司的内部管理机构设置进行调整，依据法定程序拟吸收合并方德公司，并将之注销，方德原债权债务概由方正承继。

　　我们认为，在方正电机（002196）的产业链体系中，方德更多的是承担缝纫机机头制造——为方正的平缝机整机配套，其尚属于“高新技术企业”，也无相应的税收优惠，而注销后方德的业务直属于方正，有望随同方正享受15%的税收优惠，这一利好有望在2012年得以逐步体现。

　　关于公司获得战略性新兴产业（工业领域）项目专项资金事宜

　　要点：

　　近日，公司收到丽水市发展和改革委员会文件：转发国家发展改革委关于下达战略性新兴产业（工业领域）项目2011年中央预算内投资计划的通知，浙江方正电机股份有限公司形成年产1万台电动汽车驱动电机的生产能力项目获得中央战略性新兴产业（工业领域）专项资金1316万元。

　　新能源汽车驱动电机已成为公司战略发展目标，方正电机的第二大股东为通联创业投资股份有限公司（隶属万向集团），其持有方正22.23%的股权。目前，在新能源汽车领域，万向集团正在积极布局，力图形成较完整产业链。其中，电机方面，万向旗下尚没有第二家控股或参股的电机制造方面专业公司，我们预计，未来万向集团很可能将新能源汽车驱动电机完全让方正一家“独揽”。

　　估值与投资评级我们预计，在2011年公司的收益构成中，原有业务（缝纫机电机及电脑车）仍占主体地位，对EPS的贡献在0.36元左右；汽车常规电机贡献0.03元左右。2011年全年按EPS为0.39元计算，目前动态市盈率约34倍，我们预计2012年公司仍将延续高增长，EPS约在0.69元左右，对应动态市盈率19倍。考虑到公司较高的成长性，我们维持方正电机（002196）“买入”的投资评级。

　　

(作者:史海昇)