新联电子：国网统一招标后份额有所提升

　　国泰君安 孙建平

　　公司中标5417万元经营合同。国网发布2011年电能表(含采集设备)第五次招标中标公告，新联电子预计中标总金额约为5417万元，占公司2010年营业收入的17.78%。

　　统一招标后区域壁垒消除，份额上升趋势明显。本次招标是国网将集中器、采集器和专变采集终端纳入统一招标后的第一次，示范意义明显。从中标份额看，集中器为13.4%，采集器为24.1%，专变采集终端为17.9%，我们预期随着国网统一招标后份额提升成为现实，未来仍有进一步集中可能。

　　招标规则改变，中标价格平稳。国网招标已由去年的“最低价中标”规则转为“二次平均价中标”，招标规则更为重视产品的质量和公司资质。在首次纳入集招体系后，此次终端产品的中标价格与以前持平。

　　用电信息采集系统建设高峰已至，行业发展提供业绩保障。根据国家电网的发展规划，2012年设备招标量同比增长50%。行业进入发展高峰，公司作为细分市场龙头有望维持领先增速。

　　现金激励政策为年内业绩释放提供保障。在2011年实现销售收入4.3亿元且净利润达到1.2亿元时，将超过净利润1.2亿元以上的部分提取15%作为对高管和中层干部的奖励。该现金奖励有助于充分调动管理层积极性，同时计入当期费用也将影响2011年利润增速。

　　“确定性”和“高成长”将换超越市场的表现，受传统输变电行业投资放缓和成本压力影响，设备生产企业面临年报业绩不达的风险，我们认为在目前市场条件下，对于预期稳定、增速较快的公司市场会给予特别关注。预计11-13年EPS分别为0.75、1.05和1.33元，给予“增持”评级，目标价25元。