大恒科技：看好电视高清化和智能交通

　　民生证券 李晶

　　一、事件概述：

　　近日我们调研了大恒科技(600288)，了解了公司生产经营情况。

　　二、分析与判断：

　　大恒图像有望受益于智能交通的发展。

　　公司控股子公司大恒集团旗下的大恒图像的主要产品有图像采集卡、工业相机和智能摄像机，去年销售额1.8亿元，其中工业检测领域收入4000万元，印刷领域5000万，智能交通领域9000万元。未来主要依靠智能交通的推动，以北京市为例，共有约1800个交通路口，按照每个路口8个摄像机计算，每个摄像机2万元，则规模达到2.88亿元，未来在公交车上也可能配置摄像机，公司统计北京市一共有1600万辆公交车，则规模达到3200万元。目前公司在北京市智能交通领域占50%左右份额，在济南等城市市占率30%，我们认为公司在高像素摄像机生产上具有一定的技术优势，未来有望受益于政府对智能交通的大力投入。在智能交通的推动下，明年大恒图像将有望获得4000万元净利润。

　　中科大洋电视高清化业务有望成为推动公司业绩增长的主要动力之一。

　　全国已完成高清化的电视台还很少，未来高清化给中科大洋带来的市场空间较大。公司前年给黑龙江电视台3个频道，20个小时高清播出提供集成服务，收入为3500万元，而全国有30多个省级电视台，每个省级电视台大约有10个频道，市场空间达100亿元，加上地方电视台以及中央电视台，中科大洋面临的市场空间更大。

　　目前国内电视高清化领域主要有4家企业，中科大洋、索贝数码、捷成世纪、新奥特，中科大洋在一体化服务上领先于其他公司，索贝数码和新奥特分别在摄像和图文上具有优势，捷成世纪优势主要体现在存储上。我们认为中科大洋产线最全面，将是电视高清化的最大受益者。去年中科大洋销售收入6亿元，预计今年8亿元左右，该业务具有40%左右的毛利率，我们认为未来该业务将保持较高的增长，有望成为公司业绩增长的主要动力之一。

　　宁波明昕主要依赖行业景气度提高及日本NIEC业务转移。

　　宁波明昕目前具有8亿只产能，今年上半年收入约2.4亿元，净利润340万元，受到全球整体经济形势的影响，下半年盈利能力下降，今年全年销售额5亿元左右，而净利润-1000万元。若公司能实现满产(20亿只产能)，则将实现4000万元左右的净利润。

　　日本NIEC有望将6000万美金封测业务逐步转移给公司，若完成全部转移，预计带来净利润5000万元，但这也依赖于行业景气度提高，存在一定的不确定性。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　公司有望受益于智能交通和电视高清化的推进，给予“谨慎推荐”评级。预计2011～2013年EPS分别为0.25元、0.37元与0.44元，对应PE分别为23.85倍、16.43倍、13.85倍。

　　四、风险提示：

　　市场拓展低于预期，日本NIEC业务转移进程低于预期。