益佰制药：短期博弈不定 基本面向好无疑

　　激励计划修订方案获得证监会无异议审核。公司公告其A股限制性股票激励计划修订方案已获中国证监会审核无异议，同时董事会也表决通过了该修订方案，但其能否顺利实施还需要2012年1月16日股东大会的投票表决。市场认为公司此前公布的激励计划草案授予价格和行权条件较低，对公司管理层的激励作用不强，但是我们认为无论如何激励方案将核心管理团队与公司的经营更紧密地结合起来，在很大程度上实现了二者利益上的统一，未来对公司的经营发展有促进作用，所以我们对股东大会的投票表决持谨慎乐观的态度。

　　激励计划修订方案与草案比较变化不大。对比前后公告的两个方案，授予价格、授予方式、授予条件、解锁安排、解锁条件等内容均无变化，最显著的变动在于激励对象的变动，总经理窦启玲（兼董事长）、副总经理窦雅琪退出激励范围，原计划授予的股份分配给其余几位高管。大股东退出激励计划后，在股东大会投票表决环节的权重增大，机构投资者与个人投资者投票表决的权重相对削弱，双方如果不能有效沟通，其分歧会给投票表决带来不确定性

　　持续看好公司较强的市场能力与逐步丰富的产品梯队未来发挥协同作用。公司肿瘤线产品在原有产品艾迪注射液、复方斑蝥胶囊的基础上，增加了洛铂、科博肽(癌症镇痛)等新产品，这些产品纳入到公司的销售体系后，我们预期会产生良好的协同作用。心脑血管产品线，在原有杏丁的基础上，2012年米槁心乐滴丸将获批，也将丰富心脑血管产品线的同时，发挥协同作用。

　　投资建议：维持“增持-A”的投资评级，维持12个月目标价至25.20元。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.99元与1.34元。维持12个月目标价为25.2元，维持“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：中药注射剂质量风险；洛铂等产品销售不达预期。

　　

(作者:邹敏)