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小天鹅A:转型将提升运营效率 更加强调盈利增长

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-30 14:37 来源: 全景网络

  控制库存风险

  2011年中期开始公司调整经营方式,由“规模优先”转变为“保盈利”。三季度开始公司着手消化库存,出货放缓,加上去年同期高基数,造成收入同比出现下滑。

  我们预计清库存还将主导今年四季度和明年一季度经营。考虑到渠道铺货周期,明年二季度后,一方面,库存压力释放;另一方面,高基数影响缓解,有望出现收入增长拐点。根据我们的测算,公司目前产能利用率在60%左右,下一阶段工作重点是进一步消化库存,控制库存风险。需求恢复后,产能还有较大利用空间(产能扩张项目暂缓)。预计未来一年新的资本投资有限,留存较充足现金流有利用公司御寒过冬。

  转型将提升运营效率

  小天鹅作为美的集团洗衣机事业部,也在执行自上而下的转型。美的集团营销体系调整,是应对市场需求变化的快速反应。销售公司市场化运作,是同美的一贯市场化运营相契合,也是经销商成熟后的发展趋势。新营销体系完成调整后,预计能够提升洗衣机事业部毛利率,同时较好控制销售费用率。

  未来盈利能力提升带来内生性增长是公司重要增长点。

  此外,公司加强对产品品质的重视,明年针对品质会加大资源倾斜和管理升级。也将会加快小天鹅产品品质恢复以及盈利能力提升。

  盈利预测及估值

  目前股价8.42元,低于2009年美的电器荣事达资产注入时换股价格。股价向下有支撑。预计公司11/12/13年EPS分别为0.90/1.10/1.33元,按照12年12倍估值计算,未来6个月目标价13.2元,维持“买入”评级。

  风险提示:洗衣机库存消化低预期。

  

(作者:袁浩然)
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