卓翼科技：关注新业务带动明年业绩高速增长

　　安信证券 张龙

　　占据华为中兴客户基础公司主要以ODM/EMS模式为国内外的品牌厂商提供网络通讯终端类，和便携式消费电子产品的合约制造服务，主要客户是华为和中兴。

　　复制鸿海路径任重道远公司属于精密制造行业，同行业龙头鸿海崛起时面临类似的产业转移机遇和电子产品渗透普及的趋势。所不同的是公司面临中兴华为等在全球范围有影响力的相关产业厂商的支持，但存在人工成本上升的问题。

　　从公司本身看，在对关键技术的掌握、对核心客户的渗透以及一体化程度上同鸿海相比都处于初期，尚有较大的成长空间。

　　固网终端产品保持快速增长公司是华为固网终端产品的主要供货商，近年DSL产品升级明显，带来单位产品收入的不断提升；公司已经作好PON产品准备，未来PON普及将增加公司单位产品收入。

　　手机业务是明年最大亮点公司明年预计将有40条左右SMT生产线，SMT设备产能已充足。基本是来料加工；明年代料整机组装预计占比大幅增加。单部手机整机业务收入显著高于贴片业务，而贴片业务毛利率显著高于公司目前的固网终端产品毛利率。因此明年手机业务将有望为公司大幅贡献收入并提升利润率。

　　我们预测公司明年收入3.1亿，EPS0.92元。按照明年20倍PE，给予公司目标价18.4元。给予“增持-A”投资评级。

　　风险提示：手机制造是新业务，生产过程中工艺控制和管理仍需要接受近期的大批量生产的考验；公司业务将采用循序渐进的方式发展，主要风险在于手机业务进度低于预期。