中元华电：故障录波装置龙头企业

　　东兴证券

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　　近日到中元华电进行了调研，并就公司的未来发展经营情况与公司进行了沟通交流，现将主要观点汇总如下：

　　一、电力故障录波分析装置龙头企业，受益智能变电站建设。

　　国内故障录波分析装置龙头企业，产品线丰富。公司故障录波分析装置一直处于国内领先地位，今年共生产了约1000多套故障录波分析装置，其中约60%销售至国网，30%销售至南网，其余10%销售至五大发电集团。故障录波装置主要应用于110kv及以上变电站。根据电压等级不同，单个变电站配套的故障录波器数量也存在差异，一般500kv变电站需配套8-10台，220kv需配套5-8台，110kv需配套2-3台。对于故障录波分析装置，公司产品的核心竞争力在于网络技术、通信技术、嵌入式技术、DSP技术、软件技术等方面。公司注重新产品的研发，研发人员储备充足。公司目前员工总数约300人，其中研发人员约100人。雄厚的研发实力使得公司产品线十分丰富，在故障录波领域，公司产品除传统的故障录波装置外，还包括适用于智能变电站的智能化网络动态记录装置以及网络报文记录仪，随着智能变电站的推广，公司相关产品有望快速发展。

　　公司业绩与智能变电站推广进度密切相关，有望充分受益智能电网建设。“十二五”期间国家电网在智能电网中电网建设本身以及智能化方面的投资将达1.5万亿元，即每年3000亿元左右，其中，对配电网建设的投资额占50%、输电网投资额占50%。智能化投资方面，“十二五”期间，国网公司电网智能化投资的总额为预计为2800亿元，年均投资560亿元，为“十一五”年均投资250亿元的2.24倍。“十二五”期间我国将建设110千伏及以上智能变电站6100座。按照国家电网的规划，2009年至2010年为规划试点阶段，目前建成110千伏至750千伏智能变电站18座，在建56座。9月28日，国家电网公司总经理刘振亚2011智能电网国际论坛上表示，“十二五”期间我国将建设110千伏及以上智能变电站6100多座，其中新建5100多座，改造建设1000多座。统计数据显示，未来10年，变电领域智能化投资规模达到748亿元，占智能化总投资的19.5%。

　　二、北斗卫星导航系统将成为时间同步系统的主要信号来源。

　　北斗卫星导航系统正式提供试运行服务，战略意义重大。12月27日，北斗卫星导航系统开始正式提供试运行服务，服务范围覆盖我国及周边地区。北斗是我国自主建设、独立运行的卫星导航系统，可在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度、高可靠的定位、导航、授时服务，并兼具短报文通信能力。按照“三步走”的发展战略，北斗卫星导航系统建设正稳步推进。第一步业已完成，2000年建成了北斗卫星导航试验系统，使中国成为世界上第三个拥有自主卫星导航系统的国家；第二步，建设北斗卫星导航系统，2012年左右形成覆盖亚太大部分地区的服务能力；第三步，2020年左右，北斗卫星导航系统将形成全球覆盖能力。截至目前，北斗卫星导航系统已经发射了10颗卫星，建成了基本系统。按照发射计划，2012年将发射6颗组网卫星，进一步扩大服务区并提高服务性能，形成覆盖亚太大部分地区的服务能力。北斗系统应用领域逐步扩大，时间同步装置已经开始使用北斗作为信号来源。目前，国网要求时间同步装置必须支持北斗系统，公司产品对GPS和北斗系统均支持，并能够实现自动互转。出于战略安全的考虑，我们认为，北斗系统将逐步取代GPS系统成为电力时间同步装置的信源，广泛应用于电力授时领域。目前，公司在时间同步装置的市场占有率约20%，产品可以满足IEEE1588通信标准，在智能电网全面建设的背景下，公司产品面临广阔的发展空间。另外，除电力系统外，冶金、石化、轨道交通等领域均存在授时需求，且对授时的精度要求较低，技术门槛相应较低，公司时间同步装置具备向其他领域拓展市场的潜力。

　　三、收购成都智达，双方实现共赢。

　　2011年7月，公司使用超募资金收购四川宏业电力集团有限公司持有的成都智达电力自动控制有限公司66%的股权，成为成都智达的控股股东。同时，公司与宏业集团共同对成都智达按股权比例同比例增资，增资完成后成都智达注册资本增加到3000万元。成都智达电力自动控制有限公司是一家专业提供电力系统自动化产品与服务的高新技术企业，主要产品为JBK3000变电站综合自动化系统，主要应用于110千伏及以下的中低压变电站，少量应用于220千伏变电站。成都智达自2004年以来承担的110千伏及以上电力系统工程超过270个(其中220千伏电力系统工程6个)、承担的35千伏及电力系统工程超过140个。