浦发银行：存款增势好转 不良略有上升

　　事件：

　　浦发银行发布2011年业绩快报，并公告300亿小微专项金融债获得银监会和央行的获准发行。

　　业绩快报显示2011年净利润约为272亿，同比增长42%，较我们预测值高于6%。2011年全年营业收入增速为35%，基本符合我们预期，由此可见预测的偏差仍在费用和拨备，由于浦发银行近两年费用计提的节奏已较过去均衡，故我们预计我们对拨备的假设过于保守仍是导致业绩超预期的主因（我们全年预测拨备支出为69亿，而前三季计提额为37亿）。

　　四季度浦发银行的存贷款增长状况均好于三季度，金融债发行有利于2012年信贷增长：截止2011年末浦发银行的存贷款规模分别较年初增长12.84%和16.13%（2011Q3末分别为8%和11.76%），第四季度存贷款单季度绝对增量分别为810亿和500亿，均为四个季度中最佳。我们预计其他银行的存款增长可能同样好于三季度，存款余额增长态势有所恢复的原因可能是：（1）四季度银行采取措施加大了吸存力度以及元旦假期前部分资金回流银行体系；（2）表内信贷投放的增加对存款的拉动。300亿的专项金融债发行后将缓解浦发银行的贷存比压力（期末为72%），有助于保证2012年的信贷增长（尽管金融债发放贷款的利差不及存贷利差，但银行可完全实现“以量补价”，综合影响为正面）。

　　我们根据快报数据推测浦发银行的不良贷款额较三季度末上升6.8亿左右。公司披露期末五级分类口径下不良率为0.44%，我们由此推测期末不良额近59亿（Q3末为52亿）。对于不良贷款上升的微观行业，我们需要做进一步跟踪和确认。我们估计四季度不良贷款额出现上升可能并不是浦发银行的个案，而这种微升的态势本身是符合当前的经济环境。考虑到经济下行的幅度有限及银行的拨备充裕，我们认为未来不良的升幅在拨备容忍范围内，引发业绩下修的概率偏低（参见2012年度投资策略报告）。

　　我们暂不调整浦发银行的盈利预测及投资评级，待正式财务数据出炉后再做详细分析及调整。

　　

(作者:程娇翼;谢刚)