康得新：成功进入主流品牌液晶企业

　　

　　光大证券王席鑫 张力扬 程磊

　　事件：

　　公司的部分光学膜产品已通过创维液晶的认证，符合创维液晶相关性能指标要求，创维液晶确认可将公司正式纳入供应商体系，将公司作为主要的光学膜产品供应商之一。

　　成功进入主流品牌液晶企业的供货体系，验证公司产品已经达到高端市场的需求水平。

　　创维集团是我国的三大彩电生产商之一，全资子公司创维液晶是一家为集团提供LCD模组一体化服务的高科技企业。目前创维液晶的电视用LCD模组年产量达到300万台，各类小尺寸年产量4000万片。而公司通过此份订单成功进入了国内主流品牌液晶产品生产企业的供货体系，进一步验证了公司的产品质量、生产能力以及配套服务能力已经达到了高端市场的需求水平，发展空间并不局限于中小尺寸的低端市场。与此同时，成功进入创维的供货体系也将为下游客户树立良好的信心，有助于缩短其他同类客户的产品导入期。

　　光学膜订单不断增加，保证光学膜生产线开工水平。

　　按照创维液晶的生产能力，我们预测创维液晶每年需要各类光学膜约2000万平方米左右。而出于稳产和产品质量的考虑，光学膜的配套供货占比一般不会低于总需求的25%-30%，因此公司一旦进入创维的供货体系，实际意味着供货量将在500万平米以上。截止现在，公司获得的光学膜订单量已经接近1500万平米，并且随着公司进入大尺寸高端下游客户创维的供货体系，可以预期公司未来还会有进入更多客户，尤其是大尺寸品牌高端客户的供货体系，在手订单将继续提高，保证光学膜生产线的开工水平。

　　光学膜订单陆续到来，明年业绩将不断超预期，维持”增持”评级。

　　由于公司光学膜项目已经获得了30%以上的订单，生产线在此开工率上已经可以正常盈利。按照1500万平米光学膜平均35元/平米的保守售价和30%保守的毛利率计算，1500万平米光学膜保守可以贡献2012年业绩0.2元。因此上调公司12-13年EPS为1.1和1.57元。考虑到公司未来还会陆续光学膜订单，明年的业绩势必将不断超出市场预期，继续给予“增持”的投资评级，12个月目标价格30元。