经纬电材：特高压早期受益股之经纬电材

　　今日国家电网度工作会议指出，2012年开工直流线路6146公里、换流容量5100万千瓦，国网区域将出现4条直流项目同建的局面，加上南方电网的2条，直流输电受益股将迎来高增长。近期我们调研走访了经纬电材，与公司管理层交流了生产经营状况，本报告与读者分享我们的行业判断。

　　换位铝导线龙头

　　换位铝导线是公司的核心产品，主要用于特高压直流干式平波电抗器和交流并联电抗器。近年来随着铜铝价格差异扩大和产品性能的提升，空心电抗器逐渐成为市场主流，公司的换位铝导线占得市场先机。公司凭借非常好的挂网运行记录和高成品率，确立了换位铝导线行业的龙头地位，此外，公司与北电总厂战略合作，拥有稳固的客户关系。

　　早期受益

　　公司换位铝导线主要供给电抗器企业，客户再将制造完成的电抗器交货给直流工程，公司的营业收入的确认领先于直流输电项目投运。公司今年4季度完成锦屏-苏南项目大约70%的供货，受益于国内直流输电项目的建设的推进，未来2年将进入高峰期，公司换位铝导线营业收入未来2年将保持40%左右的复合增速。

　　两条腿走路

　　公司在换位铝导线方面已经获得了成功，登录了资本市场，凭借资金优势，公司正在重点进入换流变压器电磁线领域，引进高端设备生产换位铜导线，预计2012年开始有供货。相比较传统产品，换位铜导线加工费用高，盈利能力显著提升。

　　增持评级

　　预计2011-2013年EPS分别为0.36、0.48和0.60元，对应目前股价市盈率分别为26、20和16倍，给予“增持”评级。

　　

(作者:徐超)