江苏神通：核电业绩弹性大,新产品进展超预期

　　我们认为2012年核电建设有望重启，公司业绩是弹性最大的标的之一

　　我们认为核电仍是中国清洁能源主力装机，核电建设大趋势未变，只是景气后移。我们认为2012年已获批项目建设有望恢复，法规体制配套健全后核电建设将全面重启。公司是核电蝶阀/球阀垄断供应商，我们测算目前核电在手订单超过4亿元，2012年核电业务有望增长100%，目前订单能维持到2013年中期。我们认为公司将是建设重启后业绩弹性最大的标的之一。

　　核电新产品新增公司60%市场容量，将成新利润增长点

　　公司积极发展核电配套新产品，我们估算其市场容量约为目前核电蝶阀/球阀的60%。地坑过滤器、可视流动指示器均填补了国内空白，我们认为未来进口替代空间广阔。我们认为在客户资源优势下，2011年新产品收入就将超过1500万元。

　　开拓冶金/火电/煤化工/石化市场，一定程度弥补核电建设暂缓影响

　　冶金阀门定位于政策支持的节能减排领域，公司也加大了销售力度，我们预计其有望维持增长态势。同时公司积极开辟新市场，我们看好煤化工投资启动和火电/石化高端阀门进口替代，预计2011年火电和煤化工合同就在2500万元以上。我们认为核电外阀门市场的开拓将一定程度上平抑公司订单波动。

　　估值:首次覆盖给予"买入"评级，目标价27元

　　在2012年核电已获批项目建设重启的假设下，我们预测2011-2013年EPS为0.49、0.72、1.04元，3年复合增速达35%，2012年净利润同比增速达47%。我们基于瑞银VCAM模型，假定WACC为8.4%，得出27元的目标价。(瑞银证券)