北京银行：基本面稳健 等待催化剂

　　公司近况

　　近期，我们参加了北京银行总资产突破万亿及正式推出“银关通”业务的新闻发布会，并在会后与主要管理层进行了深度交流。

　　评论

　　资产规模稳步扩张，2012年全年贷款增速可达20%。

　　受益于四季度存款的恢复和同业业务扩张，北京银行资产规模于2011年12月22日达到1.04万亿元。我们了解2012年北京银行的信贷额度仍将根据差别准备金公式计算，按照目前较高的资本充足率，其贷款增速可达到20%以上。同时，目前北京银行的存贷比仍然较低，具备较好的放贷能力。因此，在行业贷款增长减速的环境下，北京银行有望保持20%的高速贷款投放。

　　管理层判断净息差有望稳中微升，我们相对谨慎。

　　管理层认为按揭重定价、贷款结构向小微企业倾斜、贷存比上升及合理控制负债成本等因素有望推动2012年净息差稳中微升。我们对上述积极因素较为认可，但是对贷款议价能力、银行风险偏好、存款定期化以及降息风险等较为担忧，因此对全行业的净息差判断相对谨慎。纳入2012年中期一次对称降息后，我们预计北京银行2012年净息差下降5bp至2.14%。

　　资产质量优良，不良贷款率将保持稳定。

　　北京银行整体经营稳健，我们预计该行2012年全年不良贷款余额将有所上升，但不良率保持稳定。其中，房地产开发贷款项目主要是2009年及之前立项，开发成本较低，即使房价下跌30%，也只有2.5%会出现房价低于成本的情况。融资平台贷款还款压力较小，2012年全年到期规模仅为200-300亿元，且截至目前没有不良、没有逾期和展期的情况出现。

　　融资审批有望加速。

　　定增方案一直等待证监会的批复。近期，北京银行主动披露了未来盈利分配计划，符合最近的监管指引。因此，我们判断融资审批有望加速。

　　估值与投资建议

　　综合而言，北京银行基本面较为稳健，2012年盈利增速将达到20%左右，好于行业平均水平。目前，北京银行A股交易于2012年0.96倍P/B和6.2倍P/E，估值偏低，安全边际较高。尚需等待催化剂：1.城商行设立异地分行监管标准明确；2.拨贷比监管指标松动。维持“推荐”评级。

　　(作者:罗景;毛军华)