中国建筑：快速成长的行业龙头

　　

　　安信证券 李孔逸 傅真卿

　　(S1450511020034)

　　(S1450511110002)

　　公司预增公告称，根据初步测算，公司2011年度归属于上市公司所有者的净利润预计同比增长40%左右，基本符合我们的预期。公司聚焦高端策略成效开始显现，地产业务占比提升，盈利能力持续增强。

　　地产销售放缓。报告期内，公司地产业务销售额约895亿元，同比增长33.8%；销售面积703万平方米，同比增长7.9%。受宏观调控影响，公司今年的房地产业务总体呈现先抑后扬的态势。

　　建筑业务保持稳健。报告期内，公司建筑业务新签合同额约8514亿元，同比增长14.6%。公司持续推行“大市场、大业主、大项目”策略成效显著，大客户管理体系已起步运行，相继与诸多省市政府、金融机构、大型企业签订战略合作协议，进一步促进了公司营销模式的升级，巩固了营销成果，推动公司向高端项目转型发展。公司在严厉的房地产调控中建筑业务的市场份额持续提高，施工面积达到了50581万平方米，同比增长31.4%；新开工面积18213万平方米，同比增长12.5%；竣工面积6008万平方米，同比增长3.2%。

　　预计2011-2013年公司的EPS分别为0.44、0.58和0.71元，未来三年的复合增长率将达到32.2%。公司经营管理状况优良，股权激励如果能够顺利实施，将为公司未来的业绩持续增长提供有效的保障。维持“买入-A”的投资评级，考虑到市场整体估值水平的下移，调整12个月目标价至4.4元。