中电环保：业绩低谷已显 未来成长可期

　　2011年对中电环保而言是非常困难的一年，宏观上持续紧缩的货币增持导致火电投资现金流紧张，同时火电企业盈利下滑，投资意愿下降，在此背景下，公司的部分火电项目也出现了延期及应收款大幅增加的现象。年初日本福岛核事件导致国内核电建设全面放缓，公司核电项目的收入确认大幅低于预期，公司整体业绩表现低于我们的此前预期

　　拖累公司业绩表现的诸多因素正在逐步反转，业绩即将走出低谷，第一，核电项目在核电安全检查结束后会加快确认速度；第二，火电企业在电价上调后，盈利能力增强，提振火电投资意愿，同时也将改善公司现金流；第三，非电领域在2011年电力市场处在低谷时取得突破，为公司长期业绩增长奠定了良好的基础。

　　盈利预测及估值：我们下调公司2011年的业绩预测，公司2011-2012年EPS为0.46元、0.65元和0.90元，目前股价所对应的PE分别为39.24X、27.95X和20.07X，作为国内电力工业环保水处理的龙头企业，公司在核电及非电领域的拓展将带动公司业绩的稳步提升，依然维持“推荐”评级，目标价25元。

　　风险提示：核电市场占有率下滑；非电领域市场开拓低于预期