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智飞生物:自主Hib疫苗获批 转型更进一步

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-19 17:50 来源: 中证网

  第一,公司超过一半收入来自于代理Hib疫苗,自主疫苗获批将意味公司转型取得重大进展

  自从兰州所推出首支国产Hib疫苗以来,公司一直将该品种买断式代理,一直拥有国内Hib疫苗市场50%以上的市场占有率,2009年、2010年代理Hib疫苗的销售收入约占公司主营业务收入的47%和59%,毛利额占比约为33%和40%。公司自主Hib疫苗具有明显的高毛利率优势,毛利率预计在90%以上,显著高于目前代理Hib40%的毛利率水平,自主Hib疫苗预计将在5-8个月后上市销售。

  公司目前处于由代理产品向自主产品的转型期,自主Hib疫苗若获批将意味着公司在其最大的收入品种上拥有了自主产品,这也标志着公司转型取得重大进展。自主Hib疫苗的上市不仅会提升公司整体毛利水平,也将会使得公司由代理为主的公司成功转型为自主产品为主的公司。

  第二,优秀的销售网络仍是公司的核心竞争力

  公司成立之初以代理产品起家,逐步推出自主研发产品,随着研发实力的不断提升,公司自主产品销售占比稳步提升,目前超过一半的利润来自于自主产品。但目前国内疫苗行业产品趋于同质化,竞争日趋激烈,公司通过多年经营构建的优秀销售网络仍然是其核心竞争力。目前公司销售人员近500人,覆盖我国大部分的省市,国际疫苗巨头默沙东将国内疫苗业务全权交由公司代理,也是对公司销售体系的认可。相信在公司自主Hib疫苗推出后,凭借公司优秀的销售网络,能够在段时间打开局面,占据一定市场份额。

  第三,公司处于转型期,自主产品线日益丰富,值得关注

  目前公司正处于由代理产品向自主研发的转型期,2011年应该是公司转型最为艰难的一年,上半年新版药典影响了疫苗批签发,使得公司销售受到一定影响,原有产品销售的高基数也使得增长变得困难,从而造成了公司业绩的下滑。我们认为随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,未来几年公司业绩增速有望在今年低基数的情况下提高,同时未来自主产品线的不断拓展也会使得公司盈利点增加,预计2011-2012年EPS为0.48元和0.71元,维持“谨慎推荐”评级。

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