民生银行调研纪要

　　一季度信贷没有放松迹象，需求有所下降，存准率会下调。经济前景扑朔迷离导致很多企业处于观望之中，大订单接单欲望下降，贷款需求有所缩减。

　　非息业务今年重点在债券承销。去年三季度非息收入135亿元，银行收费业务发展空间大，目前占比20%。

　　贷款规模管制导致商贷通缩量。2011年贷款计划没有完成，三季度新增贷款174亿，勉强维持基础客户，没有多少放在小微，四季度400亿，200亿放在小微上。可贷的量在下降。四季度存款上升了，存款成本也在增加，趋势性的。

　　净息差四季度下滑。四季度NIM环比下降，主要是贷款定价下来了，一方面是公司主动限制了抬高定价，另一方面需求也有萎缩，商贷通客源出现下降。

　　对宏观环境的判断。商业银行2012年NIM见顶，2011年四季度还不错，银监会制定的政策也不会比2011年更紧。小微企业贷款收益率平均上浮37%，户均150万贷款余额。多元化的小型企业风险大，温州、鄂尔多斯影响大。商贷通客户不会大幅萎缩。

　　投资建议。我们预计公司2011年净利润增长51.1%，达到267亿元，2012年净利润增长24.5%，达到332.8亿，每股收益1.24元，维持增持评级。

　　

(作者:张继袖)