国电南瑞：智能电网之倚重,内生外延打造二次装备国际品牌

　　业绩预增80%以上，订单增长60%，符合我们的预测

　　公司发布预增公告，其2011年净利润同比增长80%以上，订单达72.2亿元(+60%)。我们2011年8月《凝聚资本市场的力量让强者更强》报告中预测2011年EPS 0.81元(+80%)，订单超70亿元，预增公告与符合我们预期。

　　智能电网建设的抵天之柱，集成化二次装备的全球领军者

　　母公司国网电科院几十年来一直是电网二次装备自主技术的研发平台，对于此前国网承诺的解决同业竞争问题，我们认为公司作为国际领先的中国二次装备技术集大成者，将是未来十年中国智能电网建设的主体，将成为二次装备的整合发展平台。我们认为智能电网的"融合"特征有利于集成总包商，公司有望在享受行业景气的同时实现市场份额提升，即如目前公司配电自动化份额已从20%提升至60%。

　　投资结构性倾斜，2012年智能配电/调度维持高景气，智能变电有望启动

　　我们预计:2012年的配电自动化将在70个城市全面推进，放量增长100%以上;与市场预期不同，我们看好技术升级下的纵向一体化智能调度在12年将维持高景气;城市轨道交通也将延续高景气，庞大智能变电市场有望启动。

　　估值:维持"买入"评级，目标价62元

　　我们维持2011-2013年0.81/1.40/2.11元的EPS预测，维持根据瑞银VCAM现金流折现模型得出的62元目标价，WACC假设7%(瑞银证券)