宁波韵升：转嫁能力强 业绩超预期

　　1、钕铁硼成本转嫁能力强业绩再超预期

　　我们测算每股收益在1.18-1.38元之间，该业绩远高于在三季报中公司预计的同比增长110%-150%的增幅。

　　以2011年7月为分水岭，公司生产稀土永磁材料的金属钕、镨钕、镝铁、铽的价格经历了暴涨暴跌。由于公司具备较强的议价能力，成本积极向下游转移。2011年下半年，公司产品结构调整合理，实现主要产品销售价格与原材料价格密切联动，且与主要战略客户达成的调价协议好于预期，公司下半年经营业绩实现了大幅度的增长。

　　2、电机业务三驾马车，上海电驱动高速成长

　　公司的电机业务包括：宁波电机、日兴电机和上海电驱动。电机方面上半年取得了较好业绩。一是日兴电机售后产品销量增加，产品获利能力提升；二是国内OE市场开拓取得突破，前期开发部分客户实现稳定销售；三是伺服电机生产线全面建成，已实现批量销售。

　　公司参股29.17%的上海电驱动公司，是国内新能源汽车电机和电控产品公认的领先企业，近年来成长迅速，2010年收入9000万元，2011年有望达到3亿元。年内新能源汽车十年规划将出台，对上海电驱动及公司的钕铁硼业务都将起到积极刺激作用。

　　3、欲复制成功投资经验

　　公司投资人民币1.57亿元，以4.2元/股的价格持有大连银行股份37，452，348股，占总股本的0.91%。公司此笔投资欲复制宁波银行上市的成功经历。

　　4、盈利预测与评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS为1.20、1.30、1.45元，给予20倍PE，维持“买入”评级。

　　

(作者:邓新荣)