正泰电器：2011年业绩符合预期 估值偏低

　　

宏源证券

2011年每股收益0.81元，符合预期。

公司发布业绩快报，2011年实现营业收入83.02亿元，归属上市公司净利润8.17亿元，分别同比增长30.97%和27.78%，每股收益0.81元，完全符合我们此前的预测。

单季度收入增速下滑受限于产能。从单季度来看，第四季度营收为19.76亿元，同比增长17.65%，单季度增速继三季度后继续下滑，我们认为下滑速度并非完全源自需求下降，而是公司目前产能有限，无法支撑上半年超过40%左右的增长。未来公司规划三大产品基地，即目前的乐清生产基地作为终端电器基地、募投项目温州大桥工业园作为控制电器基地、刚收购的温州电器科技的土地作为配电电器基地，该布局建设完成的过程中将逐步释放产能，保持公司未来几年的持续增长。

宏观经济影响有限，诺雅克继续拓展。

公司主营的配电、用电及控制电器等产品一方面与房地产有一定相关性，客观上会受到一定的影响；但另一方面公司产品具备消费性质，受益于农网改造，而且大多属于中低端品牌，具备优秀的营销渠道和广泛的使用范围，因此影响有限。在高端品牌方面，诺雅克虽然仍然亏损，但市场拓展顺利，且即将搬迁进入新厂房，今年收入料将有较大增长。

预计2012年每股收益1.08元，维持“买入”评级。

维持公司2011/12/13年的EPS预测分别为0.81/1.08/1.47元，对应的市盈率分别为17/13/10倍，估值偏低，维持“买入”评级。公司的风险点在于国外市场需求下滑、宏观经济增速下滑超出预期等。