中国交建：IPO投资价值分析报告

　　中国交建是中国路桥水运工程的国家队，在公路、桥梁、港口和疏浚等工程、集装箱起重机等市场处于领先地位。传统基建业务向设计施工与投资运营并重转型，疏浚业务开拓海外，装备业务收购F&G向海工装备拓展，预计公司将维持稳定增长。预计按16亿股本摊薄2011年EPS0.69元，参考行业周期及可比估值，合理价位5.52-6.9元，对应2011年和2012年动态PE8-10倍，7.3-9倍。

　　中国路桥水运工程国家队：中国交建参与了中国大多数高等级主干线公路建设（国家高速公路网市场份额25%），设计承建了建国以来绝大多数沿海大中型港口码头，疏浚收入和产能全球第一，集装箱起重机全球市场份额75%以上，在ENR全球最大的国际承包商和全球最大承包商的中国企业中分别排名第1和第4，是中国工程承包走向世界的领军企业之一；

　　行业整体稳定成长，子行业成长各异：预计建筑行业年均复合增长率11%左右，十二五相比十一五，公路市场规模增长约44.6%，铁路约35%，内河航道约73%，轨道交通约194%，沿海港口基本维持稳定，海工装备前景广阔；

　　战略调整，维持增长提升盈利：（1）在基建设计与建设领域，公司向设计施工与投资运营并重转型，同时向铁路和市政市场发展；（2）在疏浚领域，产能和收入规模已排名全球第一，公司积极缩小与国际四大疏浚企业的硬件差距，扩大国际市场份额；（3）在装备制造领域，在全球集装箱起重机领域市场份额约70%，通过收购F&G积极向具有广阔前景的海工装备领域进军；

　　财务表现：除装备制造板块受到国际金融危机冲击以外，2003年以来的大多数年份，中国交建收入增速高于建筑业总产值增速，2011年以来随着装备制造规模从新增长，毛利率显示出回升迹象，盈利能力和费用控制方面，中国交建在几家大型国企中表现较好；

　　盈利预测与投资评级：按发行16亿摊薄，预计2011-2013EPS分别为0.69元、0.76元和0.9元，结合行业周期和可比公司估值，合理价位5.52-6.9元，对应2011年和2012年动态PE8-10倍，7.3-9倍；

　　风险因素：行业增长低于预期的风险，海外经济政府风险和回款风险

　　

(作者:孟群)